Romeo33
Active member
Jupiter: Từ dự án "ngáo giá" đến hidden gem hệ Solana?
Vì sao trước đây mình unstake JUP?
- Nếu bạn đã ở trong thị trường DeFi từ 2024, hẳn sẽ nhớ giai đoạn mà Jupiter (JUP) vừa ra mắt token - được ca ngợi là “ông vua DEX Aggregator của Solana”.
- Mình cũng là một trong những người đầu tiên stake JUP, tin tưởng vào team và tiềm năng sản phẩm. Nhưng rồi, chỉ sau vài tháng, mình quyết định unstake toàn bộ JUP và đây là lý do.
Bài viết thông báo unstake JUP vào ngày 5/6/2025 trên Upside Facebook Group.
- Thời điểm đó, FDV của JUP luôn dao động quanh 6-8 tỷ USD, cao hơn cả Uniswap dù doanh thu thực tế chưa đủ để phản ánh mức định giá đó. Ở góc nhìn nhà đầu tư, điều này giống như một token “định giá tương lai” - tức là kỳ vọng rất lớn nhưng dòng tiền chưa theo kịp.
- Quan trọng hơn, JUP chịu áp lực lạm phát nặng: hơn 60% nguồn cung vẫn chưa unlock, đồng nghĩa rằng nguồn cung mới sẽ liên tục đè giá trong nhiều tháng tới.
- Một vấn đề khác là động lực để người dùng stake JUP là được nhận airdrop khi tham gia vote trong DAO. Tuy nhiên, những đợt airdrop này không thường xuyên và không đủ hấp dẫn để bù lại rủi ro đến từ lạm phát token.
- Ngoài ra, cơ chế unstake mất 30 ngày khiến người dùng khó phản ứng khi thị trường biến động. Trong môi trường crypto, 30 ngày là cả một “chu kỳ mùa vụ” - quá lâu để bị khóa vốn trong khi giá có thể giảm 20-30% chỉ trong vài ngày.
- Khi cộng lại tất cả - định giá cao, lạm phát lớn, thời gian unstake dài và thiếu động lực nắm giữ - thì lựa chọn unstake để bảo toàn thanh khoản là hợp lý cho dù mình biết team Jupiter giỏi, xây dựng sản phẩm rất tốt trong hệ sinh thái Solana.
Cho đến thời điểm hiện tại, giá JUP đã giảm 42% từ $0.5 về $0.29.
Cơ hội thực sự nằm ở JLP
- Mặc dù JUP kém hấp dẫn trên phương diện đầu tư như JLP lại không.
- Khi Jupiter ra mắt tính năng Perp DEX, mình bắt đầu nhận ra rằng trong hệ sinh thái của họ có một thành phần quan trọng hơn nhiều so với những gì ban đầu mình chú ý: JLP. Nó không phải governance token, cũng không phải token gắn với kỳ vọng airdrop hay câu chuyện marketing. JLP thực chất là “nhà cung cấp thanh khoản” cho toàn bộ sàn giao dịch phái sinh của Jupiter - đây là mô hình tương tự sàn Perp DEX GMX trên Arbitrum.
- Để Perp DEX hoạt động, sàn cần có thanh khoản để trader có thể giao dịch và nguồn thanh khoản đó đến từ JLP Pool. Vậy nên, khi bạn nắm JLP, bạn không chỉ giữ một token - bạn đang đứng ở phía đối ứng với tất cả trader trên sàn. Trader mở vị thế, đóng vị thế, trả phí, chịu funding fee, lỗ hay lời… tất cả đều ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của pool JLP, và qua đó ảnh hưởng đến giá trị JLP bạn đang giữ.
- Cấu phần của JLP hiện tại khá dễ hiểu, vì nó là một “rổ tài sản” gồm SOL, WBTC, ETH và USDC được phân bổ theo tỷ lệ tương ứng như sau.
- 47% SOL
- 13% WBTC
- 8% ETH
- 32% USDC
- Chính vì JLP đại diện cho pool thanh khoản này chứ không phải sàn Jupiter nên giá trị của JLP không bị ảnh hưởng bởi hiệu suất hoạt động của dự án Jupiter hay JUP token mà chúng chỉ là một rổ tài sản đại diện cho SOL, BTC, ETH và USDC - 4 tài sản có vốn hoá cao, biến động thấp so với nhiều token khá trong thị trường crypto.
- Khi trader mở lệnh lớn, đóng lệnh, chịu phí vay hoặc bị quét vị thế, pool JLP đều thu được một phần doanh thu. Jupiter quy định rằng 75% toàn bộ phí generated từ Perp DEX sẽ được trả về cho JLP holder, và khoản phí này được redeposit vào pool mỗi giờ. Đây là lý do JLP có thể duy trì mức APY ổn định mà không cần dựa vào việc phát hành token mới.
Cơ chế hoạt động của JLP token & TVL của JLP Pool trên Jupiter Perp DEX.
- Cơ chế hoạt động của JLP token & TVL của JLP Pool trên Jupiter Perp DEX.
- Hiện tại, APY của JLP đang ở mức khoảng 15-30%/năm, một con số đến từ chính hoạt động giao dịch của gần 2 tỷ USD TVL đang nằm trong pool.
- Điều này đồng nghĩa rằng:
- Khi volume tăng → phí tăng → giá trị JLP tăng
- Khi trader giao dịch đòn bẩy nhiều → funding fee tăng → giá trị JLP tăng
- Khi trader thua lỗ → pool hưởng lợi → giá trị JLP tăng
- Và dù trader thắng hay thua, JLP vẫn nhận được phần phí cơ bản từ hoạt động mở/đóng vị thế. Chỉ khi nào giá của SOL, BTC, ETH giảm thì giá trị của JLP mới giảm và đó là rủi ro lớn nhất khi bạn nắm giữ JLP.
Cơ hội farming lãi suất 40%/năm với JLP trên Orca
- Sau khi hiểu rõ bản chất của JLP và vai trò của nó trong Perp DEX, bước tiếp theo mà nhiều người quan tâm là: làm sao để tối ưu hoá JLP và kiếm mức lợi nhuận cao hơn mức APY tự nhiên ~20%/năm? Câu trả lời nằm ở việc farming JLP/SOL trên Orca.
- Đây là chiến lược mà mình đã thử nghiệm trong thời gian qua, và kết quả khá ổn: mức APR dao động quanh ~40%/năm, tuỳ thời điểm thị trường và mức độ sử dụng pool.
- Lợi nhuận cao hơn so với việc chỉ hold JLP đến từ đâu? Từ phí giao dịch trong pool JLP/SOL trên Orca và cơ chế concentrated liquidity của Orca, nơi bạn tự chọn “range giá” để cung cấp thanh khoản. Khi token di chuyển trong khoảng bạn đặt, bạn nhận được phí giao dịch. Lý do mình không farm trên Raydium là vì thanh khoản của đồng JLP tập trung trên sàn Orca.
- Lưu ý: Farming không phải “chén thánh” kiếm lợi nhuận mà đây là hoạt động mà bạn đang đóng vai trò là Market maker để cung cấp thanh khoản cho trader. Nếu như bạn chọn sai chiến lược thì vẫn có thể bị lỗ.
ĐÂY LÀ QUAN ĐIỂM HOÀN TOÀN TỪ 1 PHÍA, ANH EM CẢM THẤY SAO CHIA SẺ MẠNH MẼ LÊN
